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PTA库存压力并不大 下行空间有限

中国纱线2018-02-08 来源:国泰君安期货
<p>  截至2月6日收盘,PTA1805合约收盘价为5652元/吨,相较2月2日最高点下跌了144元/吨。我们认为,在成本与需求的支撑下,后市PTA下行空间有限。</p> <p>  PX外盘装置存集中检修预期</p> <p>  2017年我国PX进口量为1444万吨,对外依存度高达60%。因此,PX外盘装置运行情况对我国PX进口量影响较大。根据规律,历年二季度为PX外盘装置的集中检修时间。2018年全球涉及检修的PX装置产能在1053万吨,其中二季度检修产能高达775万吨,占东北亚总产能的17.08%。且大多数为韩国、日本和台湾地区的装置。2017年,来自以上地区的PX进口量占我国进口比重分别为40%、20%和10%。因此,在PX外盘装置集中检修的背景下,2018年二季度我国PX进口量将会减少,从而支撑PTA价格。</p> <p>  聚酯行业高景气将延续</p> <p>  在全球经济复苏的背景下,纺织服装出口将持续向好。2017年,全球主要经济体GDP均实现了正增长。美国四季度GDP同比增长2.5%,欧洲三季度GDP同比增长2.6%,日本三季度GDP同比增长2.5%。截至2017年12月,我国纺织服装出口交货值累计同比减少幅度下降。全球朱格拉周期下,IMF预测2018年全球经济同比增长将达到3.7%,相较于2017年提升0.1%。我们认为,随着全球经济复苏,个人消费收入增加,我国纺织服装出口将出现较大增长。</p> <p>  而随着纺织服装出口向好,聚酯利润好转,聚酯装置也会如期投产,对PTA需求相应增加。2017年聚酯成品平均利润为482元/吨,同比2016年增加6.17%。在较高利润的驱使下,2017年总共有175万吨的聚酯装置投产。2018年,395万吨的聚酯新装置也将如期投产,大大增加对PTA的需求。</p> <p>  PTA库存压力并不大</p> <p>  随着翔鹭450万吨装置开车,以及聚酯装置春节期间集中检修,2月PTA可能会累库28万吨。但是,春节过后,随着聚酯装置的复产,PTA库存将逐渐减少,库存压力并不大。并且,在终端需求的强劲带动下,聚酯工厂会积极采购原料PTA。因此,PTA社会库存即便累积,主要也在聚酯工厂。</p> <p>  综上所述,由于二季度PX装置存在集中检修预期,因此PTA的成本支撑较强。此外,欧美经济回暖,纺织服装利润和固定资产投资开始回稳,聚酯景气将延续,而聚酯新装置能够顺利投产,对PTA需求也将增加。在终端需求的带动下,聚酯工厂将积极采购PTA,PTA工厂库存累积的可能性较小,后市PTA下行空间有限。</p>
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