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乙二醇期货上市:江浙产业人「醇醇」欲动!PTA会伺机而动嘛?

中国纱线2018-12-10 来源:卓创化工;宏源研究

原标题:化纤头条 | 乙二醇期货上市:江浙产业人「醇醇」欲动!PTA会伺机而动嘛?

  重磅消息:乙二醇期货品种于今日在大商所上市交易了!

  对于近期市场颇为关注的MEG期货的推出,将进一步完善国内能源化工板块期货品种,为聚酯企业及贸易商等提供保值、避险工具。

  但你是否了解乙二醇?乙二醇期货会对市场发生怎样的变化,是否会共振PTA市场?今天我们就来了解一下!

  关于华西村乙二醇电子盘的市场定位及乙二醇期货上市首日预判

  1、前期乙二醇投资交易虽然没有期货,但其有电子盘,华西村电子盘(村盘);

  2、乙二醇的一些旁系或上下游产品有期货或电子盘,如和其最密切的兄弟PTA;

  3、乙二醇这个商品的参与者集中在江浙,这个地区是中国商品领域里“赌性”最强的地区;且从事乙二醇这个商品的人,都熟悉或参与过其它产品的期货交易,如PTA。

  所以,虽然乙二醇还没有上大期货,但期现货价格里可以说是已完全体现了期货的“发现价格功能”,所以当下乙二醇的现货价格是“非常实”的,大交所根据这个“非常实”的现货价格而制定的上市当日的开盘价,也是“非常实”的,且最近油价大跌也告一段落,进入围绕着50(纽约原油)左右的振荡阶段,所以乙二醇上市当日不具备安全的无风险交易机会。

  乙二醇期货会对市场发生怎样的变化,是否会共振PTA市场?

  MEG与PTA存在共同的下游聚酯,而且两者对于聚酯产品的生产都是不可替代的。这便决定了,在聚酯产品生产中两者的重要地位。我们通过多年的MEG与PTA价格走势可以看出,两者在波动上呈现明显的一致性,相关系数达到81%。

  

  PTA-MEG互为相关产品,这就给两者之间的对冲交易提供了有效的理论基础。从图中我们可以看出,MEG市场走势对于PTA市场走势存在明显的优先性,这主要是因为PTA作为传统的套保产品活跃度较低所导致的。2012-2016年PTA经历了长期低迷的过剩行情,而MEG国内供应缺口使得市场普遍存在多EG空TA的趋势理论,也就是价差操作。

  通常,市场参与人士多进行合理价差的限定,来进行价差回归及扩大的操作。在2017年以前,PTA期货盘面盘踞大量的产业资金,几乎沦为产业套保产品,合约活跃度不高,也成为行业人士公认的天然空头。而MEG可以通过船期、港口库存、天气以及罐容进行炒作,经常作为多头配置,从而在盘面进行阶段性的套利。但是2017-2018年PTA供需格局的转变彻底打破了该理论依据。

  

  简单来看,供需格局的趋势成为MEG-PTA套利的依据之一。那么我们来看一下2018-2019年PTA以及MEG的供需格局情况。

  2019年国内MEG依旧有较大的产能增长潜力,预计新增产能264万吨,产能增速26%,但受不可控因素的影响预计实际新增产能略有折扣;因此预测2019年国内MEG产能有望达到1315.2万吨;但行业总产量预计在775万吨附近。

  而相对乙二醇26%的产能增速来看,2019年PTA新增产能仅220万吨,增幅在4.19%。从产量来看,影响2019年供应边际量增加的主要因素有:2018年年末福化工贸225万吨存量产能的复工以及四川晟达120万吨装置的一季度产出,四季度存在新凤鸣220万吨投产计划。因此预计2019年PTA产能利用率有所提升,产量或达到4330万吨,同比增加7.15%。

  整体来看,MEG供应增速远超于PTA的供应增速,而消费存在同样聚酯消费增速,因此预估MEG在供应增加压力下存在一定利空制约;而PTA则因聚酯集中投放存在阶段性供应紧张的可能,那么多EG空TA的逻辑将出现改变,逐步趋同于多TA空EG的逻辑。

  不过前文我们也提到过,MEG可以通过船期、港口库存、天气以及罐容等因素存在炒作的点较多,那么大趋势的逻辑或也阶段性的格局转变存在更灵活的操作模式。

  从基本面看乙二醇上市后的趋势

  供应方面:国内乙二醇总产能为1051.2万吨,对应月内产量62.36万吨,同时估算进口量80万吨左右,合计供应量在142.36万吨。十二月份国内装置看有福建联合装置检修的预期,且后期受环保政策影响,国内装置检修或有增量,因此十二月份国内乙二醇产量难有增量。另外十二月份乙二醇进口预计保持稳定。

  需求方面:十月份乙二醇累库12.08万吨,十一月份聚酯产量384.7万吨,对应乙二醇需求128.87万吨。进入十二月份,聚酯有多套新产能投产,涉及产能70-80万吨左右,但由于前期聚酯产销及需求表现低迷,聚酯库存偏高,且聚酯产品价格连日下跌,目前多数聚酯厂商陷入亏损状态,后市不乏部分厂商减产的预期,且目前利润状况将一定程度上影响新产能投产进度,总结看,十二月份聚酯开工将在83%~87%左右水平。

  油价短期反弹,利好聚酯行情,近期聚酯产销集中放量,需求有所回暖,但长丝厂商多靠降价出货,高产销持续性有待市场验证。十二月份由于供需端无实质性改变,原油价格波动对聚酯市场进而对乙二醇需求的影响将主导行情走势,另外在市场对远期需求偏弱的预期下,长期乙二醇预期仍偏弱。

  来源:卓创化工、宏源研究

  编辑:化纤头条,转载请注明出处

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